Bonjour, je m’appelle Albert Ngo, gestionnaire principal de portefeuille à l’Empire Vie. Compte tenu de la récente volatilité, je voulais vous donner une mise à jour et vous transmettre notre perspective sur ce marché.

Nous vivons des temps déroutants : le marché semble dépendre de la Réserve fédérale américaine (la « Fed »); la Fed dépend des données; et les données dépendent d’une économie qui se prête mal aux prédictions. À mon avis, ce marché aboutira quelque part sur le chemin de la croissance et de l’inflation, qui sont elles-mêmes imprévisibles, mais je pense que la situation peut se résumer aux scénarios suivants :

• Dans le meilleur scénario, il n’y a « aucun atterrissage » : la croissance est au-dessus de la normale et l’inflation est à la baisse;
• Un autre scénario potentiel est celui d’une économie résiliente dans laquelle l’inflation demeure persistante;
• Un autre scénario potentiel est celui d’un « atterrissage en douceur », où la croissance est sous la normale, mais positive, tandis que l’inflation est à la baisse ou encore d’un « atterrissage brutal » où nous entrons en récession;
• Et le pire scénario serait une « stagflation » : la croissance est nulle et l’inflation demeure élevée.

Malheureusement, il est impossible de prédire où l’économie aboutira. Par exemple, de septembre à janvier, l’inflation a affiché une tendance à la baisse tandis que l’économie est demeurée résiliente; le marché a donc commencé à envisager le potentiel d’un scénario dans lequel il n’y aurait aucun atterrissage, ce qui a donné lieu à un fort rendement autant des titres à revenu fixe que des actions. Toutefois, en février, les données suggéraient que l’économie demeurait résiliente et l’inflation persistante, les marchés envisageant donc le potentiel de taux d’intérêt plus élevés et d’une courbe de rendement davantage inversée : les marchés de titres à revenu fixe et d’actions ont alors perdu une grande partie de ses gains enregistrés en janvier.

Qu’en pensons-nous et comment positionnons-nous nos portefeuilles de titres à revenu fixe? Compte tenu de la direction imprévisible des marchés, comme à l’habitude, nous adoptions une approche équilibrée. À la lumière des rendements globaux attrayants et en situation de courbe de rendement inversée, nous surpondérons les obligations à court terme de sociétés de grande qualité, qui affichent un rendement entre 5 % et 6,5 %, une faible volatilité et une protection très élevée contre les marchés baissiers. Nous maintenons une répartition diversifiée et avons une exposition équilibrée aux obligations d’État à long terme, car nous sommes d’avis que l’inflation se normalisera sur le long terme. Lorsque nous examinons plus en détail les données sur l’inflation, nous constatons une désinflation du prix des biens de consommation et des signes avant-coureurs d’une atténuation de l’inflation. Toutefois, les composantes les plus persistantes de l’inflation se situent dans des services autres que l’hébergement, tels que le prix des billets d’avion et l’assurance automobile. Nous surveillons ces composantes très étroitement et ajusterons notre positionnement en conséquence.

L’accentuation de l’inversion des courbes de rendement nous envoie un signal fort d’un ralentissement de l’économie, un contexte qui a historiquement bénéficié aux titres à revenu fixe. Les rendements de 4 % à 6 % des coupons fournissent alors un revenu élevé qui protègera nos portefeuilles de titres à revenu fixe si la volatilité s’intensifie.

Je vous remercie de votre participation et, comme toujours, nous apprécions votre soutien.

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